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流动性投资者-疫情对A股市场的影响已逐步消化-新闻热点评论

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上周A股也受境外股市影響出現調整,上證綜指、滬深300、中小板指、創業板指分別下跌4.91%、6.21%、5.91%、5.69%,所有行業均下跌,建材、商貿、傳媒、公用事業跌幅較小,汽車、通信、家電、房地產、電子等跌幅較大。

上交所將可轉債交易情況納入重點監控,對影響市場正常交易秩序、誤導投資者交易決策的異常交易行為及時實施自律監管。主要是由於可轉債市場出現了暴漲暴跌的情況,例如凱發轉債在周五開盤后一路上漲,漲幅一度超過80%,達到85.61%,此後又快速下挫,尾盤4分鐘跌了12%,收盤價215.007元,全天漲幅62.88%,轉股價值116元,轉股溢價率85%,換手率3299.02%。

3月22日早上國新辦舉行發佈會,央行、銀保監會、證監會、外匯局等相關領導介紹維護金融市場穩定的相關情況,中國證監會副主席李超表示,目前疫情對A股市場的影響已逐步消化,A股市盈率低,流動性相對充裕,境外市場劇烈波動對A股影響是階段性的可控的。

2、資金面:上周央行繼續暫停逆回購,MLF投放1000億元,3月16日央行普惠金融定向降准落地並釋放長期資金5500億元。資金面延續寬鬆,資金利率大幅下行。具體而言,R001均值下行77bp至1.04%,R007均值下行36bp至1.85%。DR001均值下行78bp至0.97%;DR007下行40bp均值1.71%。3月20日DR007利率創出0.790%的史上新低。資金利率極低一方面源於貨幣寬鬆,尤其是降准釋放長期低價資金,另一方面源於疫情影響企業生產,部分資金還堆積在銀行間。

海外方面,上周美聯儲出台一系列措施應對危機,主要包括下調聯邦基金目標利率100bp至0-0.25%,推出7000億美元的量化寬鬆計劃,宣布重啟商業票據融資便利工具(CPFF)和一級交易商信貸便利工具(PDCF),將推出貨幣市場共同基金流動性便利(MMLF),與多國央行建立臨時流動性互換協議等。受益於全球央行聯合出手,上周後半周全球金融市場動蕩有所緩解,美債收益率有所回落。1年期國債收於0.15%,環比下行23BP;10年期國債收於0.9%,環比下行2BP。

3、市場走勢:近兩周債市持續調整,主要原因有三點:第一,海外流動性危機發酵,美債大幅調整,或引發外資減持利率債,尤其是國債。從外資持倉佔比來看,截至今年二月,境外機構國債持倉占銀行間國債總量的8.8%、政金債持倉佔比3.4%。從增量來看,2018年以來,24%和14%的國債和國開債增量由境外機構增持。第二,寬鬆不及預期,尤其是在美聯儲上周一降息100BP當日,MLF仍維持在3.15%。第三,長端利率突破前低后,利率債性價比下降,部分機構或選擇止盈。

2、投資策略:我們認為短期全球股市仍然波動劇烈,投資者情緒仍較為恐慌,在看不到疫情數據拐點的情況下,市場難以迎來有效的反彈,A股雖然有估值、業績等方面的優勢,但也難以獨善其身。流動性危機使得市場泥沙俱下,很多優質的公司股價出現明顯的非理性殺跌,從相對中期的視角來看,這些公司已經具備較好的投資價值,是保險、社保等長期價值投資者較好的建倉時機。我們認為業績是股價最好的試金石,有基本面支撐的公司,短期的股價回調反而提供了較好的買入機會。A股整體的估值並未高估,國際對標仍有較強吸引力,且國內疫情控制良好,各地復工已陸續開啟,我們對A股市場長期表現依然看好。

3月以來新冠疫情全球蔓延,各國央行紛紛實施寬鬆貨幣政策,但未能重振市場信心,市場恐慌導致美股多次熔斷,美債收益率飆升,避險資產和風險資產同時被拋售。一方面疫情衝擊美國經濟,造成股票市場悲觀預期,另一方面原油價格戰導致美國頁岩油企業支撐不住,而這些企業發行了大量高收益債,面臨違約。企業和個人為留存足夠流動性來支付各項開支,同時也因擔心持有基金暴跌而拋售手中基金,基金被迫解槓桿,帶來流動性風險。為此,美聯儲聯合9大央行建立臨時美元流動性安排,旨在減輕全球美元融資市場壓力。

二、債市:1、基本面:從國內基本面來看,1-2月經濟數據遠低於預期,其中1-2月工業增加值增速大跌轉負至-13.5%,創下歷史新低,投資與消費增速同樣大跌轉負。3月以來全國生產逐漸恢復,湖北省之外其他省規模以上企業復工率均已超過90%,上周發電耗煤增速降幅穩定在-22%,汽車、鋼鐵等行業開工率低位回升。但未來經濟恢復的力度仍取決於需求,從高頻數據看,3月前18天35城地產銷量增速穩定在-33%,但上旬乘用車銷量增速跌幅擴大,顯示需求依然偏弱。

為應對疫情對經濟造成的負面衝擊,各國政府相繼採取各項金融工具並且紛紛加碼經濟刺激計劃以緩解投資者的擔憂情緒。如15日美聯儲採取該行有史以來規模最大的單日行動,將利率從1%-1.25%下調至0%-0.25%的新區間,並表示將繼續維持這一水平,並推出7000億美元的大規模量化寬鬆計劃。為向市場注入更多流動性,美聯儲17日宣布將建立一級交易商信貸便利機制,並正式宣布恢復商業票據融資機制,以支持信貸流向家庭和企業;歐洲央行也于日前公布了高達8700億歐元的緊急資產購買計劃;英國20日宣布政府將向疫情期間所有不能工作的僱員支付其工資的80%,每月最高支付2500英鎊,此外,企業增值稅可推遲至6月底再繳,此前為中小型企業提供的貸款免息期也將從6個月延長到12個月。然而投資者對各國央行大量政策的經濟刺激作用仍持懷疑態度,上周歐美各大股指均不同程度下跌,美股道瓊斯、納斯達克、標普500分別下跌17.3%、12.6%、15.0%,歐洲股市英國富時100、法國CAC40、德國DAX指數分別下跌3.27%、1.69%、3.28%。

一、股市:1、重大事件:上周,全球資本市場再次出現大幅殺跌,尤其是美股三大指數單周跌幅均超10%。由於新冠疫情席捲全球,感染人數上升趨勢仍在加速,雖然各國政府相繼出台各項防疫措施試圖延緩或控制疫情的發展,但短期效果十分有限,歐美主要發達國家感染人數均超過萬人。疫情的失控發展也讓資本市場投資者的風險偏好大幅降低,疫情危機逐漸演變為金融市場的流動性危機,投資者開始瘋狂拋售股票、黃金、石油、比特幣、非美貨幣等,並將其轉換成美元現金。上周,除美元指數上漲3.97%外,其他資產如股票、黃金、石油、新興市場貨幣等均繼續下跌。

4、投資策略:在全球央行紛紛降息的背景下,國內央行並未調降MLF和LPR利率,略低於市場預期,導致上周十年期國債收益率小幅上行。全球經濟一體化格局下,海外疫情迅速蔓延對國內經濟將產生影響,短期國內經濟難以出現強勁反彈,國內央行將時刻關注海外變化,並維繫國內流動性充裕,貨幣政策更多地以國內經濟和匯率穩定為主。在國內經濟難以出現亮點的情況下,擾動主要來自國內政策對沖和海外疫情的變化情況。目前看來海外疫情仍未到達高點,國內政策在兩會召開前預計不會有太多刺激,債市大幅上漲的可能性較小。

上周美聯儲降息100BP后,我國央行依然維持MLF利率在3.15%,顯示貨幣寬鬆相對克制,3月1年期LPR持平在4.05%,5年期以上LPR持平在4.75%。儘管央行3月普惠和定向降准降低相關銀行付息成本約85億元,但3月LPR利率未降,略低於市場預期。

今日关键词:英国新冠ICU画面